Entendendo Estratégias Fly com Opções: Guia Prático para Investidores

As estratégias conhecidas como "fly", abreviação de butterfly spreads, são bastante utilizadas no mercado de opções por investidores que buscam lucros controlados com riscos limitados. Elas são compostas por múltiplas pernas de opções e funcionam muito bem quando se espera que o ativo subjacente permaneça próximo de um determinado preço no vencimento. A seguir, explico as principais variações dessa estratégia com exemplos práticos para facilitar a compreensão.

A primeira delas é a Long Call Butterfly. Essa estratégia é montada utilizando três strikes diferentes da mesma opção de compra, com o mesmo vencimento. O investidor compra uma call com strike mais baixo, vende duas calls com strike central e compra uma call com strike mais alto. O objetivo é obter lucro se o preço do ativo terminar próximo ao strike central. Por exemplo:

• A ação XYZ está cotada a R$ 50,00

• Comprar 1 call com strike R$ 45 → paga R$ 6,00

• Vender 2 calls com strike R$ 50 → recebe R$ 6,00 no total (R$ 3,00 cada)

• Comprar 1 call com strike R$ 55 → paga R$ 1,00

• Custo líquido da operação: R$ 1,00

• Lucro máximo ocorre se XYZ fechar em R$ 50

• Perda máxima limitada ao custo (R$ 1,00)

Uma alternativa semelhante é a Long Put Butterfly, que segue a mesma lógica, porém utilizando opções de venda. O investidor compra uma put com strike mais alto, vende duas puts com strike central e compra uma put com strike mais baixo. No mesmo exemplo:

• Comprar 1 put com strike R$ 55 → paga R$ 6,00

• Vender 2 puts com strike R$ 50 → recebe R$ 6,00

• Comprar 1 put com strike R$ 45 → paga R$ 1,00

• Custo líquido: R$ 1,00

• Perfil de risco e retorno igual ao da call butterfly

• Melhor cenário: XYZ fecha em R$ 50

A Iron Butterfly, ou Iron Fly, é uma variação interessante por utilizar simultaneamente calls e puts. Ela começa com a venda de uma call e uma put no mesmo strike (normalmente at-the-money), além da compra de uma call acima e uma put abaixo. Essa estrutura oferece risco limitado e, frequentemente, crédito inicial. Exemplo:

• Vender 1 call com strike R$ 50 → recebe R$ 3,00

• Vender 1 put com strike R$ 50 → recebe R$ 3,00

• Comprar 1 call com strike R$ 55 → paga R$ 1,00

• Comprar 1 put com strike R$ 45 → paga R$ 1,00

• Crédito líquido da operação: R$ 4,00

• Lucro máximo se XYZ fechar em R$ 50

• Perda máxima limitada a R$ 1,00

Já a Broken Wing Butterfly é uma estratégia assimétrica, construída para reduzir ou eliminar o custo da operação, muitas vezes até gerando crédito inicial. Ela é útil quando o investidor quer um leve viés direcional, mas ainda com proteção. Por exemplo, se o investidor espera uma alta moderada:

• Comprar 1 call com strike R$ 45 → paga R$ 6,00

• Vender 2 calls com strike R$ 50 → recebe R$ 7,00 no total (R$ 3,50 cada)

• Comprar 1 call com strike R$ 56 → paga R$ 0,80

• Crédito líquido da operação: R$ 0,20

• Melhor cenário: XYZ entre R$ 50 e R$ 56

• Perda máxima limitada, com viés de alta

Essas estratégias são valiosas para quem busca operar volatilidade ou estabilidade de preços com riscos claramente definidos. A escolha entre elas depende do cenário de mercado, perfil do investidor e sua leitura sobre o comportamento do ativo. Com prática e bom gerenciamento de risco, as estratégias do tipo fly podem se tornar excelentes ferramentas para complementar uma carteira de opções bem estruturada.