Operar Fora do Livro: Entenda as Regras das Ofertas Diretas

No mercado financeiro, a maioria das negociações acontece dentro do chamado livro de ofertas, onde ordens de compra e venda se encontram de forma transparente. Mas nem sempre essa é a melhor forma de executar certas operações.

É aí que entram as ofertas diretas, um recurso autorizado pela B3 que permite o registro de ordens fora do livro, desde que atendam a condições bem definidas.

Neste texto vamos explicar quando e por que essas ofertas são permitidas, e em que situações podem ser a melhor opção para quem opera na bolsa.

i) O Que São Ofertas Diretas?

Ofertas diretas são ordens registradas fora do fluxo tradicional de negociação (livro de ofertas). Elas são usadas principalmente em operações com características específicas, como grande volume, uso de algoritmos de execução, estratégias estruturadas ou correção de erros.

A B3 permite essas ofertas com o objetivo de garantir eficiência operacional sem comprometer a integridade do mercado.

ii) Quando É Permitido Registrar uma Oferta Direta?

A B3 estabelece três principais situações em que uma oferta direta pode ser registrada.

1. Ausência de Ofertas no Livro

Se não houver nenhuma ordem de compra ou venda disponível no livro, é permitido registrar uma oferta direta, desde que o preço da oferta respeite os túneis de leilão. Esses túneis são limites de oscilação permitidos para evitar variações abruptas de preço.

2. Spread Maior Que a Variação Mínima de Apregoação

Se a diferença entre o melhor preço de compra (bid) e o melhor preço de venda (ask) for maior do que a variação mínima permitida para o ativo, a oferta direta pode ser registrada em três casos.

a) Oferta Respeita os Limites de Preço

A oferta direta pode ser feita entre o melhor bid e o melhor ask, desde que respeite a variação mínima de apregoação.

b) Ordens Geradas por Algoritmos TWAP/VWAP

Ordens muito grandes, que impactariam o livro, podem ser executadas diretamente se forem geradas por algoritmos como:

- TWAP (Time Weighted Average Price): foca em distribuir a ordem ao longo do tempo.

- VWAP (Volume Weighted Average Price): executa a ordem com base no volume do mercado.

c) Operações Estruturadas ou Correções

Ofertas relacionadas a operações estruturadas, como arbitragem ou derivativos, ou destinadas à correção de erros operacionais também podem ser registradas diretamente.

3. Spread Igual à Variação Mínima

Mesmo que o spread seja mínimo, a B3 permite ofertas diretas nos seguintes casos:

- Ordens com tamanho desproporcional à liquidez do ativo

- Execuções via TWAP/VWAP

- Operações estruturadas

- Correções de erros operacionais

Importante: Se a oferta direta for registrada por uma conta master, o volume será atribuído à conta de negociação, e não à conta final do cliente.

iii) Por Que Isso Importa?

As ofertas diretas trazem flexibilidade e eficiência operacional, especialmente para instituições que precisam negociar grandes volumes sem distorcer os preços de mercado.

Ao seguir as regras da B3, os participantes conseguem executar suas estratégias com segurança, mantendo a integridade da formação de preços e evitando penalidades.

iv) Conclusão

A possibilidade de operar fora do livro é um diferencial relevante para quem realiza operações mais sofisticadas ou com grande volume na bolsa.

As regras da B3 garantem que essas ofertas sejam feitas de forma controlada e transparente, beneficiando o mercado como um todo.

Se você trabalha com execução, gestão de ordens ou simplesmente quer entender melhor o funcionamento da bolsa, conhecer as regras das ofertas diretas é essencial.