Por que minha opção perdeu valor quando a ação foi na direção favorável?

Valor Intrínseco e Extrínseco das Opções

Este tópico é fundamental e essencial.

Todo operador de opções precisa entender o que é o valor extrínseco, como ele pode ser volátil, e como ele faz com que as opções desafiem as concepções simples sobre a relação entre o valor da opção e o preço da ação subjacente. É importante também saber que o valor extrínseco tem uma interpretação como volatilidade implícita (IV), que pode diminuir rapidamente (fenômeno conhecido como "IV Crush", devido a mudanças no sentimento de mercado), ou se esvair lentamente através da chamada "theta decay" (decadência temporal), eventualmente chegando a zero no vencimento.

Quanto maior for a volatilidade implícita (IV), menos haverá uma correlação direta entre o valor de mercado da ação subjacente e o valor de mercado da opção. Isso explica por que uma opção de compra ("call") pode perder valor mesmo que o preço da ação suba, ou uma opção de venda ("put") pode perder valor mesmo que o preço da ação caia. Da mesma forma, uma put pode ganhar valor quando o preço da ação sobe, ou uma call pode aumentar de valor mesmo com a queda do preço da ação. Esse comportamento não-linear e multidimensional é uma das características mais intrigantes das opções.

Quando a volatilidade implícita atinge níveis extremamente altos (por exemplo, acima de 100% anualizados), o mercado reflete, por meio dos preços que os traders estão dispostos a pagar, uma incerteza considerável em relação ao preço da ação subjacente, sugerindo que ela poderia estar em qualquer ponto entre zero e o dobro do preço atual em um intervalo de um ano.

Componentes do Valor de uma Opção

O valor de mercado de uma opção é composto por dois elementos:

1. Valor Intrínseco

2. Valor Extrínseco

Esses dois componentes podem variar de forma independente.

Valor Intrínseco

O valor intrínseco é o valor inerente de uma opção, que depende diretamente do preço de exercício em relação ao valor atual da ação. É a quantia que a opção está "dentro do dinheiro" (ITM). Se o detentor de uma opção de compra exercer sua opção, o valor intrínseco é o valor que pode ser imediatamente realizado ao vender as ações compradas no mercado.

Valor Extrínseco

O valor extrínseco é qualquer valor de mercado da opção acima do valor intrínseco; também é chamado de "valor temporal". Quando o detentor de uma opção exerce seu direito, o valor extrínseco é perdido, razão pela qual normalmente as opções não são exercidas antes do vencimento – é preferível vendê-las para capturar o valor extrínseco.

Embora o valor intrínseco tenha uma relação linear com o preço da ação subjacente, o valor extrínseco não segue essa lógica.

Reafirmando

• Para uma call, o valor intrínseco é o preço de mercado da ação menos o preço de exercício da opção. Se esse número for negativo (fora do dinheiro), o valor intrínseco será zero.

• Para uma put, o valor intrínseco é o preço de exercício da opção menos o preço de mercado da ação. Se esse número for negativo (fora do dinheiro), o valor intrínseco será zero.

O valor extrínseco é o valor restante após subtrair o valor intrínseco, podendo ser 100% do valor de mercado da opção em situações de opções fora do dinheiro (OTM) ou at the money (ATM).

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Volatilidade Implícita e a Relação com o Valor das Opções

A volatilidade implícita (IV) é uma projeção do mercado sobre a possível movimentação do preço da ação subjacente. A IV é representada por uma probabilidade de desvio padrão que ocorre 68% das vezes, normalmente expressa de forma anualizada.

A grega Vega mede a sensibilidade do valor da opção em relação às mudanças na IV. Opções com vencimentos mais longos têm vega maior do que as de curto prazo. A cada ponto percentual de variação na IV, a opção tende a mudar de valor conforme o seu vega.

Uma Analogia de Volatilidade Implícita

Pense numa opção de compra como um ingresso para um show de uma banda famosa. Você compra o ingresso por R$ 100, mas a poucos dias do show, as pessoas estão dispostas a pagar R$ 150 devido à alta demanda. O valor de face do ingresso não mudou, mas o que o mercado está disposto a pagar por ele aumentou, representando a volatilidade implícita. Da mesma forma, o preço de uma call pode subir, mesmo que o preço da ação subjacente tenha caído, devido a um aumento na volatilidade implícita.

Como o Valor Extrínseco Afeta o Valor das Opções

Se você mantém uma posição aberta em uma opção com vencimento daqui a um mês e o preço da ação subjacente não se move:

• Um aumento no valor extrínseco resulta em ganhos para posições longas (calls e puts) e perdas para posições curtas.

• Uma diminuição no valor extrínseco gera perdas para posições longas e ganhos para posições curtas.

  
  

Theta Decay: A Decadência Temporal

Theta decay refere-se à taxa diária de decadência do valor extrínseco. O valor extrínseco se aproxima de zero à medida que o vencimento se aproxima. No entanto, essa taxa de decadência não é constante: ela acelera nas últimas semanas antes do vencimento, especialmente para opções at the money.

Se você possui uma call com delta 80, por exemplo, a maior parte do valor dessa opção será intrínseco, com pouca exposição à volatilidade do mercado. Já uma opção com delta 20, totalmente composta de valor extrínseco, será muito mais influenciada por mudanças no mercado e volatilidade.

Conclusão

A relação entre o valor de uma opção e o preço da ação subjacente não é linear, exceto em situações em que a opção está dentro do dinheiro (alto delta). Quando fora ou próxima ao dinheiro, fatores como volatilidade implícita, ansiedade do mercado e expectativas de preço influenciam fortemente o valor da opção. Compreender o valor extrínseco e sua interação com o preço da ação é essencial para qualquer trader que deseje operar de forma eficaz no mercado de opções.